本文摘要：cms-style="font-L align-Justify subpect-abstract"> 美国银行回应，要理解当前的“市场”，人们只必须告诉两个主题：利率压制（美联储太低利率水平）以及大升值。 首先，关于利率压制，也可以解读为“不要和美联储对付”。美银首席投资官哈特奈特（Michael Hartnett ）回应，这是美联储在2020年短短三个月内出售了数万亿美元资产的结果，它折断了利率、企业债券利差、市场波动性和空头。

cms-style="font-L align-Justify subpect-abstract">　　美国银行回应，要理解当前的“市场”，人们只必须告诉两个主题：利率压制（美联储太低利率水平）以及大升值。　　首先，关于利率压制，也可以解读为“不要和美联储对付”。美银首席投资官哈特奈特（Michael Hartnett ）回应，这是美联储在2020年短短三个月内出售了数万亿美元资产的结果，它折断了利率、企业债券利差、市场波动性和空头。这种利率压制最极致的例子是，美国财政赤字占到GDP的比例在2020年第二季度从7%攀升至40%。

将近一个月，美国国债市场的波动亲率降到相似历史最低水平。　　除了波动亲率，美联储对利率的压制也对收益率产生了影响：美国商业抵押贷款反对证券（CMBS）和投资级（IG）企业债券收益率跌到至2%，与此同时，美国30年期相同抵押贷款利率刚暴跌3%，刷新历史新高。　　由于这种前所未有的利率压制，美联储让每个资产类别的多头都沦为了赢家：黄金、债券、信贷、股票和房地产价格都从3月低点大幅度攀升；杠杆交叉资产风险平价策略正处于历史高位。

　　这使得最近倍受美银注目的“全天候”（All-Weather）投资人组（股票、债券、现金、黄金等比例配备）在过去90天里下跌了18%，刷新历史新纪录，鉴于其7%的历史年均涨幅，这一涨幅是“难以置信且不长时间的”。　　二季度的市场观点也再次发生了改变。

此前因担忧民主党在议会选举中落败、全球化落幕、美国“日本化”等因素，市场广泛看跌，现在都改以了看涨。哈特奈特警告道，“当去找将近看跌因素沦为投资者看跌的理由时（市场过度悲观）”，投资者就应当挤兑了。　　果不其然，最近的市场走势证明了采行防御性措施是合理的：全球股市市值从89万亿美元一路下降至62万亿美元，又回落至87万亿美元。

美银警告称之为，在7、8月份政策性刺激的高峰期，很难看见金融状况恶化；风险资产有可能在夏季经常出现暴跌（比如标普500指数跌到至3050水平）。　　所有的好日子都有身下的时候。

而随着美联储全面压制利率，这也意味著美联储于是以逐步往“大升值”时代迈向。　　零对冲此前曾认为，随着债券市场被美联储国有化，债券收益率仍然获取任何简单的通胀（或通缩）信号，唯一只剩的还有价值的资产类别就是黄金。　　哈特奈特回应，压制利率意味著投资者无法通过做空债券，来对冲11万亿美元财政性刺激带给的通胀风险。

因此，投资者争相采行了做空美元、做到多黄金的对冲策略。　　事实上，随着债务不足、快速增长严重不足、货币与财政性刺激达至无限大沦为美国经济的常态，美元升值已在情理之中。

然而，由于其他国家的货币也在升值当中，因此下一次的市场危机将不会造成美元经常出现更加大幅的攀升。因为全球央行将不会面对着比今年3月那次使美元攀升至历史新纪录更大的美元轧空行情。　　这就是为什么做空美元来对冲货币贬值有可能在一段时间内有利可图，但最后不会引发灾难性后果的原因。

　　这使得做到多黄金沦为央行唯一的对冲手段。这可能会造成金价大大攀升，突破2000美元，2500美元，甚至3000美元……这时，美联储对法定货币的掌控、对不不存在通胀的幻想、以及金融体系最后都会瓦解。　　想到刚突破历史新纪录的黄金价格，人们所熟悉的金融世界的落幕也许只是时间问题。

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